第５話　世論調査（その５）

（５）世論調査　＜続き＞

　俺がミゲルにフォワードレートについて説明をした後、スミスが俺に質問した。

「フォワードレートが金利差によって影響ないのであれば、金利差が変動したらスポットレートだけが変動する。そういうことですよね？」

「うーん。長期的な為替レートの水準が変わらなければ、そうかもしれないね」と俺は言った。

「そうすると、ジャービス・ドルの金利が４％になったら、スポットレートは1米ドル＝127JDになりますよね？」

※JD（ジャービス・ドル）はジャービス王国の法定通貨です。1JD＝1円としています。

「そうだね。米ドル金利が３％になっても、スポットレートは1米ドル＝127JDだ」

「米ドル金利は金融緩和前には５％を超えていましたから、いまの金利４％が特別高いわけでもありません。そうすると、今後ますますジャービス・ドルが安く（為替レートが上がる）なるかもしれないわけですね」

　スミスの言いたいことは分かる。
　米ドル金利が４％よりも高くなったら、ますますジャービス・ドルが安くなる。
　ただ、これは金融緩和前の水準に戻るだけで、特に異常なことではない。

　それに逆らってジャービス・ドルを高くすることに意味があるのだろうか？
　俺にはその辺りが分からない。

「そう思うよ。だって、米ドル金利は米国の金融緩和で１％になっていただけ。だから、金融緩和が解除されれば元の金利水準に戻る。言い方を変えれば、米国の金融緩和時に米ドル金利が低くなったからジャービス・ドルの価値が高く（為替レートが下がる）なったけど、それが元に戻るだけ」

「そうですよね。部長は、ジャービス・ドルは安い方がいいと思っていますか？　それとも高い方がいいと思っていますか？」とスミスが俺に質問した。

「俺？　どっちでもいいよ。ジャービス・ドルが安かったら（為替レートが上がる）輸出が増えるし、外国企業のジャービス国内への投資も増える。世界中からジャービス王国にお金が集まってくれば、自然にジャービス・ドルは高く（為替レートが下がる）なる。だから、今回のジャービス・ドル安は一種の景気循環と言えるから、何も問題ないと思ってる」

「はあ。そう言われればそうですけど・・・」スミスは歯切れが悪そうだ。

「ジャービス王国が長期的にジャービス・ドルの価値を高く（為替レートが下がる）しようと思ったら、ジャービス王国の経済成長率を上げないといけない。為替介入や金利操作で短期的に為替レートを操作することはできるけど、それは本質的な問題じゃない」

　俺はそういうと内部調査部のメンバーを見た。他のメンバーは俺の言うことを何となく理解しているような気がする。

「いまのジャービス王国の経済環境では、米ドルの10年間のフォワードレート（為替予約レート）は127JD/米ドルだ。これは米ドル金利が今よりも低かった1年前と同じ水準。ジャービス王国と米国の経済環境がこのまま同じだったとすると、ジャービス・ドルと米ドルの金利差で為替レート（スポットレート）が決まるよね？」と俺はメンバーに言った。

　俺が見るとメンバーは頷いている。

「現在の経済環境におけるフォワードレートの適正値が125JD/米ドル～130JD/米ドルとしよう。ジャービス・ドルと米ドルの金利差が変動すると、為替レート（スポットレート）はこんな感じで変化するはずだ」

　俺はそう言って、事前に計算したグラフ（図表7-11）を見せた。


【図表7-11：金利差によって予想される為替レート】

　


※上記の金利差は米ドル金利を4%に固定したうえで、ジャービス・ドル金利を変化させて計算しています。


　俺はグラフをメンバーに見せながら話を続ける。

「金利差が―３%、すなわちジャービス・ドル金利が１％になると１米ドル＝170JDになる。金利差が＋６％、ジャービス・ドル金利が10%になると1米ドル＝70JDだ」

　俺がそう言うと、ルイーズとロイは「いつ海外旅行行けばいいかな？」と雑談している。

　この2人にとっては、国家の危機よりも海外旅行の方が大事なんだな・・・

　＜続く＞